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    資產證券化對投資者的意義,資產證券化簡單案例

    內容導航:
  • 簡述資產證券化對商業銀行的意義。
  • 企業資產證券化對企業有什么好處
  • 推動資產證券化的發展具有多方面積極意義
  • 試論述資產證券化的概念及作用
  • 資產證券化發起人主體資格有什么要求
  • 資產證券化的原因和作用(從銀行、企業和投資者)是什么?
  • Q1:簡述資產證券化對商業銀行的意義。

    (一)防范、分散和轉移銀行風險。首先,資產證券化將期限較長的銀行貸款證券化后,收回的資金可用于發放更多的貸款,從而提高資金的流動性和利用率,防范因“短存長貸”而造成資金流動性風險;其次,證券化后,銀行將證券化資產服務以外的收益轉讓給投資人,在讓社會公眾有機會投資銀行資產的同時,也將銀行承受的信用風險、利率風險、提前還款風險,通過結構性安排,部分轉移、分散給資本市場上不同風險偏好的投資者,實現銀行資產風險和收益的社會化。
    (二)拓寬銀行融資渠道,降低銀行融資成本。發行資產支持zj在資本市場上直接融資,為銀行提供了長期穩定的資金來源。同時,通過信用增級措施和交易結構設計,資產證券化發起機構可發行比自身債信等級更高的zj,從而降低融資成本。
    (三)提供介入資本市場的平臺,是商業銀行盈利的新增長點。
    以利差收入為主的傳統商業銀行業務將隨著資本市場的發展和利率市場化的沖擊而逐漸萎縮,利用銀行的專業化優勢發展中間業務和表外業務將是銀行今后新的盈利增長點。證券化業務通過為證券化資產繼續提供管理和服務、開拓證券化操作的投資銀行業務等方式實現銀行與證券功能的融合,為銀行發展中間業務提供介入資本市場的良好平臺。
    (四)提高商業銀行的綜合經營管理水平。資產證券化提高銀行的經營管理水平體現在:1、為資產負債管理提供現代化的管理方法和技術手段,使銀行在調整資債結構方面具有更大的靈活性和應變力,從而增強銀行抵御風險的能力;2、證券化需要對基礎資產現金流進行定量分析和預測,對資產及其相配套管理服務進行信息披露,使得銀行的貸款管理,包括經營模式、操作流程、規章制度、產品服務、信息系統等更加標準化、規范化、透明化,從而提高銀行貸款管理水平;3、資產證券化運用金融工程技術,在定量財務分析模型和風險預警模型的基礎上開發產品,有利于科學決策和產品的高效管理。
    (五)使得商業銀行貸款操作流程更趨于專業化。通過資產證券化,現在全部由商業銀行獨家承擔貸款的發放、服務、信用風險控制和貸款投資功能可分解由不同的機構完成,銀行則可發揮專業優勢,主營貸款發放和貸后服務,將集中于其一身的貸款投資風險和收益分散給社會上不同風險偏好的投資者,在提高銀行經營效率的同時,也增強了金融系統的穩定性。

    Q2:企業資產證券化對企業有什么好處

    資產證券化對于經濟和金融市場的意義,恰恰在于能夠更為有效地利用、調動存量資產,暗合了總理“盤活存量”的導向,由此可謂天時、地利、人和皆齊備,大發展的勢頭似乎勢不可擋。
    企業資產證券化,是以除信貸資產之外的所有其他資產為基礎發行的資產支持證券。根據證監會在今年3月公布的《證券公司資產證券化業務管理規定》,可以證券化的資產包括企業應收款、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利,商業物業等不動產財產等。
    企業資產證券化發展的空間巨大,有望在中國的融資體系中起到獨具特色的重要作用。一種金融產品,若要興起,務須順應經濟、金融市場發展的潮流。中國經濟的結構調整、地方政府債務整頓、金融資產存量盤活、金融市場脫媒、信用體系完善、固定收益類財富管理需求爆發,這些均為企業資產證券化的大發展提供了難得的契機。

    Q3:推動資產證券化的發展具有多方面積極意義

    對發起人的意義:增強資產的流動性,獲得低成本融資,減少風險資產,便于進行資產負債管理。
    對投資者的意義:資產擔保類證券提供了比政府擔保zj更高的收益;資產證券化可以幫助投資者擴大投資規模;投資者的風險偏好各不相同,資產證券化為投資者提供了多樣化的投資品種;現代證券化交易中證券一般不是單一品種,而是通過對現金流的分割和組合,可以設計出具有不同檔級的證券。

    Q4:試論述資產證券化的概念及作用

    資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持,發行可交易證券的一種融資形式。
    其作用,對發起人而言,主要有:
    1.增強資產的流動性。
    2.獲得低成本融資。
    3.減少風險資產。
    4.便于進行資產負債管理。
    對投資者,
    1、資產擔保類證券提供了比政府擔保zj更高的收益。
    2、資產證券化可以幫助投資者擴大投資規模。
    3、投資者的風險偏好各不相同,資產證券化為投資者提供了多樣化的投資品種
    4、而資產擔保類證券豐富了投資品種的風險/收益結構,為投資者提供了更多的投資品種選擇。

    Q5:資產證券化發起人主體資格有什么要求

    對于信貸資產證券化業務的發起人,目前我國實行審核制,未經批準的銀行業金融機構不得從事資產證券化業務。在企業資產證券化中,發起人需要符合下列條件:
    1、生產經營符合法律、行政法規、特定原始權益人公司章程或者企業、事業單位的內部規章文件的規定;
    2、內部控制制度健全;
    3、具有持續經營能力,無重大經營風險、財務風險和法律風險;
    4、最近三年未發生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規行為;
    5、法律、行政法規和中國證監會規定的其他條件。
    在專項計劃存續期間,發起人應當維持正常的生產經營活動或者提供合理的支持,為基礎資產產生預期現金流提供必要的保障。發生重大事項可能損害資產支持證券投資者利益的,應當及時書面告知管理人。

    Q6:資產證券化的原因和作用(從銀行、企業和投資者)是什么?

    資產證券化,又稱結構化金融,是指以特定基礎資產(或資產組合)未來所產生的現金流為償付支持,通過對現金流的結構化以及增信處理,將流動性較差的存量資產轉換為流動性較強的收益憑證的過程。資產證券化所進行的實際上是未來現金流與當前現金流的轉換,是存量資產與流動資產的轉換。對于經濟發展,特別是在當前我國實體經濟下行壓力加大的情況下,資產證券化能夠對盤活存量、提供企業發展資金起到積極作用。從美國的發展歷史看,資產證券化對其經濟發展的確起到了重要作用。然而,資產證券化又是一個非常復雜的金融工具,整個產業涉及眾多機構,盤根錯節,再加上金融本身屬性,因此,它并不是一個不會觸發金融系統風險的產品。
    我國資產證券化雖剛起步不久,但在2013年8月國務院常務會議決議提出要進一步擴大信貸資產證券化試點之后,資產證券化發展異常迅速,2014年的發行規模超過前9年之和,而2015年的發行規模又超過前10年之和。從規模上看,2015年資產證券化發行量已躍升為世界第二。資產證券化的快速發展中也出現了一些亂象,值得重視。因此,在資產證券化規模還不大的時候,需要進行前瞻性的研究和規劃,特別是加強對其的監管,這對防范系統性風險具有重要意義。當前我國資產證券化問題主要表現在以下幾個方面。
    首先,缺乏信息數據披露機制,缺乏信息共享系統。資產證券化作為一項復雜的金融產品,特別需要信息數據的披露。在美國,《1933年證券法》就是以“完全信息披露”為指導,以保護投資者利益和防止證券欺詐為核心目標的。美國證券交易委員會(SEC)設有電子數據存放分析獲取披露系統(EDGAR),并規定所有向公眾發行證券的機構都需要向EDGAR提交電子文檔,而這些文檔又向公眾免費開放。不僅如此,針對資產證券化的特性,SEC還特別設定了額外信息披露標準,如需要公布參與機構信息、證券信息、基礎資產池信息、借款人信息、交易結構信息、靜態池信息、信用增進措施、重要衍生合同等。對于不同資產,如房貸、車貸資產證券化產品,在保護隱私條件下,也需要逐筆披露基礎資產數據。服務機構還需要出具合規報告,受托機構負責人需要對報告進行審閱并簽名承擔相應責任。而我國當前對這類信息數據的披露機制嚴重不足,規則不健全、不完善。
    眾所周知,2008年國際金融危機爆發的一個重要原因是資產證券化基礎資產的質量惡化。在過度追求發展速度時,資產證券化基礎質量如何控制?對此必須依賴于對數據的分析。這對于監管機構尤其重要。數據分析是及時掌握市場一手信息和發展變化的重要且必要手段。但如果基礎資產數據披露機制不存在,那么對金融風險的系統分析就無從談起。在我國,企業資產證券化信息平臺還不存在。雖然有備案制,但對外不透明。部分業內人士認為,企業資產證券化是私募產品,不需要公開信息。但實際上,這些企業資產證券化產品是在上交所[微博]、深交所[微博]掛牌交易的,面對的是公募基金。特別是,資產證券化產品正在尋求擴大投資人范圍。對于投資人來說,缺乏信息數據的獲取,就無法有足夠的信心來投資產品。而無足夠廣泛的投資人,也無從談起構建活躍的二級市場。
    其次,雖然目前資產證券化創新較多,但資產證券化的創新大多集中在基礎資產的擴展上,有實質性意義的創新不多。有的雖然號稱有創新,但也只是局限在某一地域或時段,并沒有實質意義上的突破。特別是,眾多產品在針對投資人需求方面基本沒有什么變化,而投資人方面的市場需求極大。例如,我們能否設計出對沖利率變化的資產證券化產品?我們能否設計出給貨幣基金投資人的產品?這些供給側產品的設計能夠切實滿足投資人的需要,規避投資風險,增加投資人類別,開拓二級市場。否則,大家千篇一律地抄襲著固有模式,規模好像起來了,但發展的動力卻越來越弱了。
    此外,一些創新實質上是在進行政策套利,這對金融體系的宏觀穩定可能起到“混亂”作用。例如,在交易結構上,國內出現了所謂雙SPV的構架。這種結構可以完成“非標轉標”的目的,或者將信貸資產轉移到資產支持專項計劃。表面上看,這是一種創新,但實際上是對監管的一種規避。由于我國資產證券化監管比較散亂,并沒有一種SPV模式可以供所有產品按需選擇,不同產品發起人必須按照所屬監管部門的分類進行業務活動。從一定意義上來說,分業監管制度對資產證券化發展起到了制約作用,不利于行業的長遠發展。在這種狀況下,發起人采用雙SPV可以規避監管格局的限制。但在行業出現問題時,監管部門如何妥善協調解決問題,還有待觀察。深層次上看,通過監管套利已經成為國內金融發展的一種常態。如何簡化監管,管該管之事,放不該管之物,特別值得深思。如果說,通過雙SPV能夠規避分業監管的限制尚屬不得已之舉,而“非標轉標”則純粹是監管政策套利。通過“非標轉標”提升了銀行名義資本充足率,但如果資產本身沒有出表,銀行實際風險并沒有改變。筆者認為,這特別需要引起監管部門的注意。
    當前,對資產證券化的理解過度強調資產出表所帶來的好處,卻忽略了其不足之處。而事實上,是否出表僅僅是會計上的一種表現形式。通過資產證券化對一些資產出表的確可以提高當期企業盈利率。但是否可以長期提高企業的盈利水平?這個問題值得研究。事實上,海外對此問題已經有了大量論文,但結論并不一致。不少實證分析認為,企業會利用資產證券化獲得的流動性資金來投資于風險更高的項目上,因此會降低商業銀行的長期資本充足率,并導致銀行經營風險上升。從2008年國際金融危機的發展來看,資產證券化活躍度高的商業銀行所受沖擊更大。但也有論文認為,資產證券化可以降低融資成本、改善風險管理與提高盈利水平,對銀行的風險取決于基礎資產和交易結構的設定。在我國,長期以來,商業銀行追求規模,對縮減資產規模的資產證券化業務還不太關心,因此比重還很小。但隨著企業轉型,資產證券化的發展速度會進一步加快,如何理解資產證券化業務對企業績效的長期作用,而不是追求近期業績,值得研究。
    資產證券化的機理是大數定律。也就是說,當資產包里的基礎資產多量、分散時,資產證券化才有助于分散單項資產的違約風險,提高產品的信用度。但事實上,我國信貸資產證券化的資產集中度,相比美國同類產品,要高得多。通過對已發產品的計算,75%的信貸資產證券化中的資產筆數低于50個,覆蓋行業普遍低于20個。而美國,同類產品的資產筆數一般在200~300個,覆蓋行業20~30個。金融結構本身就具有變性和不穩定性,比如,即便在平常是負相關的資產,在危機到來之時,其價格走向也會急劇變化成為正相關且相關系數接近于1。因此,在資產包中基礎資產過低時,資產證券化產品的一些增信措施,如優先/劣后,將失去作用。不但如此,一旦相對安全的優先級失去劣后層的保護,那么眾多的優先層的歸集也會爆發系統性的沖擊。
    總之,資產證券化業務在我國開展歷史不久,在很多方面還存在缺陷,比如企業資產證券化核心所在的SPV在破產隔離、稅收中性方面都不具備完善的法律支持。但這些缺陷只是造成了業務成本的提升和投資人收益的降低,尚不會帶來系統性風險。而資產信息數據的不透明、不公開,以及不公正的監管套利則會引發系統性風險,或者妨礙監管部門對風險的及時跟蹤和反應,值得監管部門的重視。在當前,監管部門應該盡快完善信息數據披露機制,關注點應該從負面清單轉移到數據的準確性、全面性。在完善SPV法律、會計處置的基礎上,建立市場跟蹤機制,及時處理政策套利,改進業務指導規則,使得資產證券化能被實體經濟更好地運用,而不是成為虛空的金融形式,同時防范潛在的風險。

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